作家 | 张会一

本刊剪辑部：珂玛科技行将上市，公司主营先进陶瓷材料零部件，先进陶瓷与普通陶瓷的区别是什么？

邱诤：先进陶瓷材料属于陶瓷材料的一种，闲居用于泛半导体、机械工程、摧毁电子、生物医药、纺织、汽车等领域。

按照材料分类，先进陶瓷主要分为氧化物陶瓷、氮化物陶瓷和碳化物陶瓷等种类，珂玛科技当今已蕴蓄造成由氧化铝、氧化锆、氮化铝、碳化硅、氧化钇和氧化钛6种材料组成的基础材料体系，同期公司已开展对氮化硅和超高纯碳化硅等新材料的开发老师。公司先进陶瓷主要应用于晶圆制造前谈工艺设备，当今已进入刻蚀、薄膜千里积、离子注入、光刻和氧化扩散设备。

这次珂玛科技IPO募投神情主要有“先进材料坐蓐基地神情”和“泛半导体中枢零部件加工制造神情”，这两个神情建成后公司将进一步扩大先进陶瓷产能，坐蓐线将愈加集合化，坐蓐末端将得到进一步提高，同期将加多泛半导体设备先进陶瓷、石英、金属等新品加工产线，以及半导体部件阳极氧化产线。

国内试镜

从产能行使率来看，2023年珂玛科技烧制氧化铝、氧化锆和氧化锆增韧氧化铝等陶瓷的自然气烧结炉的产能行使率为81.51%，烧制氮化铝陶瓷的真空炉为91.13%，烧制碳化硅陶瓷的真空炉产能行使率为65.98%。

从生意收入及净利润来看，2023年上半年公司生意收入和净利润差别为2.34亿元和0.34亿元，而公司展望2024年上半年生意收入增至3.65亿元—3.92亿元，净利润大增至1.20亿元—1.44亿元。从生意收入和净利润的变化来看，公司2024年的产量将会大幅度提高。

此外，从珂玛科技的在建工程来看，截止2023年末，公司在建工程为3.15亿元，主要系开拓上述“先进材料坐蓐基地神情”、“泛半导体中枢零部件加工制造神情”等募投神情所致。据悉，公司在IPO之前，早已对募投神情大皆干预，这也阐发公司是确凿看好募投项磋议出路。

本刊剪辑部：国科天成下周将申购，公司主要容身于红外产业链中游，该若何估值？

邱诤：国科天成的收入和盈利主要来自光电业务，2021年至2023年，西西人体艺术图片公司各期光电业务占生意收入的比例差别为88.61%、80.34%和86.99%，毛利占比差别为83.74%、71.83%和83.96%，其他主生意务的收入和毛利占相比低。

国科天成光电业务以红外居品为中枢，红外居品以制冷型为主，当今国内规模较大的红外厂商主要包括高德红外、睿创微纳、久之洋、大立科技和富吉瑞等上市公司，其中高德红外、久之洋和富吉瑞同期开展了制冷型和非制冷型红外业务，睿创微纳、大立科技现阶段均以非制冷红外业务为主。由于制冷型红外居品的时期门槛相对较高且下流以军用领域为主，因此市集竞争流程相对弱于非制冷型红外市集。

需要了解的是，探伤器是占红外居品和零部件本钱比例最高的中枢零部件，以国科天成的制冷型机芯为例，探伤器占机芯本钱的比例频繁在80%以上，因此具备探伤器自产智商的企业会具有较强的本钱上风。但国科天成尚不具备探伤器量产智商，坐蓐及销售所需的探伤器主要通过外购神情赢得，导致公司红外居品和零部件业务毛利率低于具备探伤器自产智商的同业业可比公司约10-20个百分点。

同期，由于为称心客户对委用实时性和显露性的条件，公司需对探伤器进行提前采购备货，这导致截止2023年末，公司主要由探伤器等原材料组成的存货账面价值高达4.70亿元，同期同原因导致公司的预支账款也高达1.04亿元。

国科天成在发展初期即采选了以锑化物探伤器为主的居品旅途，制冷型红外居品主要选用InSb探伤器，国内多数竞争敌手的制冷红外居品主要选用MCT探伤器，而InSb探伤器相较于MCT探伤用具有盲元率低、显露性高档脾性，因此公司在国内制冷红外市集具有较强的互异化竞争上风。

值得期待的是，公司已于2023年研制出了下一代锑化物探伤器即T2SL探伤器，并运转自建产线。2022年时国科天成的在建工程为零，截止2023年末，公司在建工程账面价值大增至1.09亿元，一起由公司探伤器开拓项磋议工程物质组成。T2SL探伤器是当今红新手业最前沿的探伤器时期之一，更高端、更新时期的T2SL探伤器建成后将有劲提高在国内制冷红外领域的市模式位和竞争力。　

(本文已刊发于8月10日《证券市集周刊》。文中所涉个股仅作例如小色哥妹，不作买入推选。)