2021年5月，智飞生物的股价波及历史最高点153.06元/股【TOS-050】こともあろうに義父が私の中へ… え～中出しなのぉ～！？ 2 美月2009-03-13東京音光&$東京音光86分钟，彼时市值跳动3664亿元东说念主民币。

历史，在此定格。

鸿沟2024年8月1日收盘，智飞生物市值662亿东说念主民币，依然不足3年前的零头，而3664亿的市值，很可能是智飞生物在荒谬长一段时天职齐无法且归的巅峰。

在往日的几许年，HPV疫苗是设置智飞生物市值传说的中枢身分，然则本色上智飞生物仅仅这款来自默沙东的入口疫苗产物在国内的代理商。

早在几年前，就有东说念主说，一个3000多亿的市值的疫苗企业，中枢业务是“二说念街市”模式的转手经销，难免略显纰缪。

这种市集不雅点，和市集那时给出的估值，二者至少有一个是错的。

当下智飞生物的市值急剧缩水，既有市集纠偏的身分，更是因为其一度依赖的HPV疫苗大单品依然显知道彰着的衰败趋势。

2024年一季报自大，智飞生物当期营业收入113.96亿元，同比增长2%；归母净利润14.58亿元，同比下落28.26%，本年一季度经营步履现款流净额为-42.74亿元，创上市以来同期新低。

这是自2015年以来，智飞生物在最近10年得益的第一份净利润下落的一季报，且下落幅度跳动了四分之一。

HPV疫苗的这种弱势，很可能还在连接。

天然智飞生物的上半年齿迹尚未公布，然则其HPV疫苗的提供方默沙东，依然用一份惨淡的半年报，给市集带来了一股坚定的凉风。

默沙东的半年报自大，HPV疫苗上半年预见创造了47.27亿好意思元营收，同比增长7%，这是连年来最低的增速之一，2023年同期的增速是41%。

要是把默沙东的HPV疫苗销售金额，拆分到单个季度数据来看，情况愈加厄运：本年二季度销售额为24.8亿好意思元，仅比2023年第二季度增长1%。

默沙东示意，TSHPV疫苗的销售增长，中枢驱能源是好意思国市集的价钱上升，然则中国市集的销售金额下落，在很猛进度上对冲了好意思国市集的增长。

同期，干总共据自大，2024年上半年，国内HPV疫苗批签发总量为87批次，与前年同期比较减少了76%，天然国产2价HPV疫苗受到的冲击最大【TOS-050】こともあろうに義父が私の中へ… え～中出しなのぉ～！？ 2 美月2009-03-13東京音光&$東京音光86分钟，然则默沙东的HPV疫苗批签发量也下落了30%。

详尽上述两方面的信息来看，智飞生物的半年报数据天然还莫得流露，然则对其HPV疫苗干系的业务，基本不错作出一个定性的权衡了。

最为揪心的是，HPV疫苗的这种衰败趋势，基本是不可逆的。

从沃森生物和万泰生物的境况来看，廉价HPV疫苗市集依然彻底坍弛，而也曾一度至高无上的9价HPV疫苗，其黄金时期行将终了，dddd28也依然是行业共鸣。

原因很苟简，从当今处于III期临床测验的管线数目来看，在异日3~5年的中国市集，行将列队上市的国产9价HPV疫苗数目，依然多到了一张PPT将近放不下了。

参考沃森生物和万泰生物的2价HPV疫苗上市之后惨烈的价钱战，9价HPV疫苗市集的好日子可能果然所剩无几了。

智飞生物天然也早早看到了这种趋势，也如的确英勇寻找下一个大单品。

此次智飞生物看上的，是带状疱疹疫苗和呼吸说念合胞病毒疫苗，何况旅途依赖式地接受了再次成为国外巨头的代理商。

2023年10月，智飞生物与葛兰素史克生物、葛兰素史克中国香港(合称：“GSK”)签署了《独家经销和齐集握行契约》。

字据契约，GSK将向智飞生物独家供应重组带状疱疹疫苗，并许可智飞生物在中国内地营销、握行、入口并经销该产物。

该契约开动期三年，开动期终了后，有可能再延迟三年，在此之后的契约延迟相同存在可能性。

这起契约商定，智飞生物2024年、2025年、2026年带状疱疹疫苗最低年度采购金额差别是34.40亿元、68.80亿元、103.20亿元。

对于上述最低采购额，市集其实一直抱有些许的疑虑。

毕竟，GSK的这款名为“欣安立适”的带状疱疹疫苗，依然在国内上市多年，2020年到2022年间，欣安立适在中国的销售额差别为4.87亿元、6亿元和12亿元独揽。

天然智飞生物有更强的渠说念上风和销售动能，然则要在短短3~4年内，将一款上市依然数年的疫苗的销售金额扩大近10倍，绝非易事。

同期，百克生物的国产带状疱疹疫苗也依然上市，包括绿竹生物在内的多家国产带状疱疹疫苗也处于冲刺上市的景色。

比较此前默沙东的9价HPV疫苗多年一家独大，带状疱疹疫苗靠近着天壤之隔的竞争情势，要续写HPV疫苗的销售传说，果然很难。

除了带状疱疹疫苗以外，智飞生物和GSK也达成了对于RSV疫苗的协作。

在2023年10月的契约中，两边商定，GSK将优先在协作区域内任何呼吸说念合胞病毒(RSV) 老年东说念主疫苗的齐集开荒和生意化方面，成为智飞生物的独家协作伙伴。

天然这款RSV疫苗，在中国市集尚未获批针对老年东说念主的妥贴症，然则坏音书依然先来了。

2024年6月，好意思国疾病胁制与留意中心(CDC)的独处疫苗参谋人免疫现实探求委员会(ACIP)建议，统统75岁及以上的好意思国东说念主在秋季到来之前接种RSV疫苗。

同期，该委员会也明确提议：对于60-74岁东说念主群，若莫得RSV风险身分，则不再建议接种。

要知说念，包括GSK的RSV疫苗在内，当今好意思国市集已上市的两款RSV疫苗，获批的齐是妥贴症齐是：留意60岁及以上成年东说念主由RSV引起的下呼吸说念疾病。

SM调教

好意思国CDC最新的建议，荒谬于将这款产物的市集空间平直砍掉近一半。

对于智飞生物而言，将RSV疫苗打形成"下一个大单品"的梦念念，毫无疑问也会受到影响。

此外，智飞生物还有一个头疼的问题，即是应收账款。

从2020年到2023年，智飞生物的累计净利润是338亿，然则鸿沟2023年底，其应收账款高达270亿，2024来岁一季度，应收账款更是达到了破记录的300.29亿。

从审慎的财务角度来说即是：在应收账款变成真实的现款流之前【TOS-050】こともあろうに義父が私の中へ… え～中出しなのぉ～！？ 2 美月2009-03-13東京音光&$東京音光86分钟，这赚的到底是真钱如故假钱，至少当今还不行100%下论断啊！